2010年7月28日 14:47
[世华财讯]美国国家经济研究局研究显示,利率的变动与央行向金融市场的表态密切相关,央行言论的威力大于行动。
综合媒体7月28日报道,美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)发布的研究论文指出,全球主要国家的央行,特别是美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed),只要口头上表示希望借贷成本发生变化,就能够几乎完全改变利率水平。这种口头表态的效应已取代流动性效应,成为实施货币政策的支点。
该论文作者是经济学家Benjamin Friedman和Kenneth Kuttner。论文的主旨是探讨货币政策到底如何影响经济。在金融危机之后,经济学界展开了对货币政策的重新全面评估,这篇论文正是在这样一个背景下发表的。
面对来自金融和经济领域的严峻挑战,全球各国的决策者采取了各种前所未有的极端措施。就Fed而言,这些极端措施包括将联邦基金目标利率降至零,并将这一利率水平保持了一年半之久,从而引发外界普遍预计Fed可能至少要到一年以后才会加息。除此之外,Fed还大规模买进了抵押贷款证券以及长期美国国债,希望在传统的利率政策已经无计可施的情况下,通过这种非常规措施来刺激美国经济。
尽管随着近来经济活动放缓,Fed不得不再次出手刺激经济增长的可能性正在加大,但数月以来决策者的最大担忧一直是银行的资产规模以及可能随之而来的令人难以接受的通胀水平。
Fed官员曾表示,管理市场预期至关重要。如果Fed表现得仍是令人信赖的物价稳定的捍卫者,那么通货膨胀就会继续得到控制。文章认为,市场预期以及央行与市场间的沟通也在多数时间左右着政策,央行的利率决定已经与国家的货币储备量脱离了关系。
这篇论文称,多数央行制定的利率水平与银行储备供应量之间没有什么显著的关系。对央行行为的研究始终显示,美国、欧洲和日本央行政策利率的变动与银行储备供应量之间没有关联。
这篇文章并没有表示银行间信贷市场已经稳定,并指出自2000年以来,在联邦基金利率因政策引导而出现波动期间,银行储备的平均变化幅度已显著扩大。但交易方向却相当杂乱：在相当多的情况下（占三分之一至四分之一）,银行储备的变化方向与政策意图相背。这使人对Fed在整个过程中的影响力产生质疑。
